10月29日、Shane Downingが「Anthropic's IPO filing shows most of its compute goes to R&D, not serving customers」と題した記事を公開した。AnthropicがIPO申請に際して提出したS-1（米国での上場申請書類）から、同社のコンピュートリソースの配分実態と、総額約8,000億ドル規模に上るTPU・GPU調達契約の全容が明らかになった。
Anthropicは2021年にOpenAIの元幹部らが設立したAI安全性研究企業で、大規模言語モデル「Claude」シリーズを開発・提供している。GoogleやAmazonから多額の出資を受けており、OpenAIの有力な競合として注目されてきた。今回のS-1提出は、同社が初めて財務・運営実態を公式に開示した機会であり、AI業界における資本集約度の実態を示す資料として広く注目されている。
顧客向けに使われているのはコンピュートの3割未満
S-1が開示したコンピュートリソースの使途内訳は、AI企業の研究投資の実態を如実に示している。
2026年上半期（1〜6月）の計算コストは総額89億5,000万ドルに達したが、そのうち顧客へのClaudeサービス提供（推論コスト）に使われたのは**23億8,000万ドル、わずか27%**に過ぎない。残る73%以上は、新モデルのトレーニング、研究、および社内でのClaude利用に充てられている。
同社はコンピュートを「全ワークロードにまたがる単一の共有リソース」として運用しており、トレーニング・研究・サービス提供の間でどう配分を決めるかは非開示だ。ただし申請書では、「顧客需要が利用可能なコンピュートを常に上回るコンピュート制約環境で運営してきた」と明記しており、顧客向けコンピュートが少ない理由は効率化だけでなく、供給の絶対量が足りていないことも背景にある。
| 2025年上半期 | 2026年上半期 | |
|---|---|---|
| 売上高 | 11億6,000万ドル | 162億9,000万ドル |
| コンピュート・インフラ（全用途） | 23億3,000万ドル | 89億5,000万ドル |
| 顧客向けサービス提供コスト | 10億2,000万ドル | 23億8,000万ドル |
| サービス提供コスト差し引き後の売上残 | 12% | 85% |
| パートナー手数料・マーケティング控除後 | 2% | 66% |
一方で収益構造は急改善している。1年前は顧客向けサービスに1ドル使うと残るのはわずか12セントだったが、今年上半期は85セントまで上昇した。コスト効率化と価格改定が並行して進んでいる。同社によれば、2025年9月にリリースしたOpus 5.5はOpus 5比でタスクあたりコストを約40%削減、Fable 5.1は標準的なワークロードのコストをFable 5比で約25%削減しており、いずれも「マージンを維持しながら」実現したとしている。※これらのモデル名はS-1記載の情報に基づく。
総額8,000億ドルのコンピュート調達契約
S-1が明かしたもう一つの重要な事実が、将来のコンピュート調達にかかる巨額の確約額だ。Tom's Hardwareの試算では、S-1に記載された主要契約の合計は約7,820億〜8,070億ドルに上る。
主な契約は以下の通りだ。
| パートナー | ハードウェア | 金額 | 期間 |
|---|---|---|---|
| Broadcom | Google TPU（設備リース） | 約1,612億ドル | 5年リース |
| Google TPU | 少なくとも1,145億ドル | 2026年4月〜2033年7月 | |
| TPUプロバイダー各社（Google含む） | Google TPU | 推定1,250〜1,500億ドル | 2028〜2031年納入 |
| Amazon | AWS（Trainium含む） | 少なくとも1,100億ドル | 2026年5月〜2036年4月 |
| xAI（Elon MuskのAI企業） | Nvidia GPU | 最大1,205億ドル | 2029年まで |
| Microsoft | Azure（Nvidia GPU） | 少なくとも449億ドル | 2026年11月〜2033年5月 |
| Nscale | Nvidia Vera Rubin NVL72 | 最大446億ドル | 2033年まで |
| Lambda | Nvidia GPU | 約413億ドル | 2034年まで |
| AMD | Instinct MI450（Helios） | 200億ドル超（見込み） | 初回納入2027年 |
Anthropicが「マルチチップ・コンピュートアーキテクチャ」と呼ぶこの構成は、AWS Trainium、Google TPU、Nvidia GPU、AMD GPUを横断する。各チップへの配分比率やワット数などは開示されていない。
契約条件の観点で見ると、解約条件にも大きな差がある。Google・Amazon・Microsoftとの契約はベンダー側の重大な契約違反がなければ原則解約不可で、使用有無に関わらず最低額の支払い義務が生じる。一方、xAIとの契約は2027年1月・3月以降、90日前の通知でどちらからでも解約可能と、比較的柔軟な条件になっている。
収益を上回るコンピュートコストが迫る
Tom's Hardwareの単純計算では、これら主要契約が全量納入された場合の年間コストは平均1,030億ドルとなり、現在の年換算売上高（2026年Q2ペース換算で約460億ドル）の2倍以上に相当する。
同社も申請書の中で「新しいハードウェアが収益より先に到着するにつれてマージンが圧縮される可能性がある」と警告している。コンピュートは「期中の需要に連動しない固定ベース」として費用計上されるため、需要の急増時は1コンピュートドル当たりの収益が改善するが、逆もまた然りだ。実際、コンピュート1ドルあたりの収益は2025年Q1の0.40ドルから2026年Q2には2.08ドルへ急上昇しており、これは12〜18ヶ月前に先行購入した容量が今になって収益を生んでいるためだとAnthropicは説明している。
なお、S-1には総コミットメント額の合計欄、契約義務表、2025年Q3の売上高、ランレートレベニューなど複数の空欄が残っており、修正申請書で補完されるとみられる。修正版の提出時期は未定だ。
詳細はAnthropic's IPO filing shows most of its compute goes to R&D, not serving customersを参照していただきたい。
