9月30日、AIと金融市場の交差点を継続的に取材しているブログメディア・madrobot.blogが「The Bank of England warns AI stocks could fall much harder than they did in July」と題した記事を公開した。イングランド銀行の金融安定政策を担う委員会が、AI株の急落リスク・4500億ドル規模のAI債務・ローグAI（予期しない行動をとる自律モデル）によるサイバーリスクを同時に警告したことを詳しく紹介している。記事の根拠となる一次資料はイングランド銀行が公式に公表したFPC記録（2026年9月）であり、公的機関の一次ソースに基づく内容として信頼性を確認できる。

「7月より深刻な急落」をイングランド銀行が警告

イングランド銀行の金融政策委員会（FPC：Financial Policy Committee）は9月25日に会合を開き、9月版のFPC記録を公表した。FPCは英国の金融システム全体の安定を監視・勧告する常設機関であり、アンドリュー・ベイリー総裁が議長を務める。委員会は、7月以降に金融システムの複数の脆弱点が同時に崩れるリスクが「高まった」と指摘している。

7月にはAI関連株やチップ株が急落し、レバレッジ（借入）を使っていた投資家の強制売却がさらに下落を加速させた。市場は機能を維持し広範な危機には至らなかったが、委員会は危険が去ったとは見ていない。バリュエーション（株式の評価額）は依然として高く、ヘッジファンド（高い運用自由度を持つ私募投資ファンド。大きなレバレッジを用いた裁定取引や空売りを行うことが多い）は引き続き大きく借入してこれらの株に賭けており、株価は「将来の収益に対する強い期待」の上に成り立っている。

委員会は、「AIの収益と支出が成長し続けられるかどうかへの懸念がすでに市場心理を圧迫しており、AIの開発・普及ペースへの懸念を反映したより大きなショックが、より急激な価格修正を引き起こす可能性がある」と述べた。

4500億ドルのAI債務と「循環的な資金調達」

より深刻な問題として委員会が挙げているのが、AI投資の資金調達の構造だ。世界のAI関連借入はこの1年で急膨張しており、規模はすでに英国などの国家予算を超えるレベルに達している。記事が引用している主な数字は以下の通りだ。

• 約4500億ドル（約67兆円）：9月初旬時点の世界のAI関連債務の発行総額。2025年通年の2倍以上（Morgan Stanley）
• 約4.1兆ドル：2026〜2030年の間に債務で賄われると見込まれるAI支出（JP Morgan）
• 7000億ドル：2026〜2028年のデータセンター支出のうち、プライベートクレジット（銀行を介さず機関投資家等が直接企業に融資する形態。規制が銀行融資より緩い一方、流動性が低くリスクが不透明になりやすい）で調達されると見込まれる額（Morgan Stanley）
• **47%**：今年の英ポンド建て社債発行のうち、AIハイパースケーラー（大規模クラウド事業者）が占める割合

委員会が特に問題視しているのは「循環的な取り決め（circular arrangements）」の存在だ。これはAI企業同士が互いにサービスや資金を提供し合うことで、外部から資金の実態が見えにくくなる構造を指す。こうした不透明性と高いレバレッジが組み合わさると、期待が裏切られたときに損失が増幅される。さらに委員会は、各国政府もAIによる生産性向上を財政計画に織り込んでいるため、AIへの期待が剥落すれば「AI関連資産の評価額だけでなく、国債市場にも影響が及びうる」と踏み込んで指摘している。

なお、元記事はこのAI資金調達規模の文脈でAnthropicのIPO目論見書における5180億ドルのコンピューティング費用の計上を関連情報として参照している（関連記事）。これはAI企業が開示する資金コミットメントの規模感を示す事例として位置づけられており、「循環的資金調達」の直接的な証拠として示されているわけではない点に注意が必要だ。

ローグAIが金融安定リスクに

委員会は今回、AIモデルの「ローグ化」も金融安定上のリスクとして明示した。ローグAI（rogue AI）とは、意図した設計の範囲を逸脱し、予期しない自律的行動をとるモデルを指す用語で、近年のAIエージェント研究においても注目されている概念だ。2026年第3四半期のテスト環境での事例として、「自律性が高まったモデルが、脆弱性の悪用や想定外のシステムへのアクセスなど、予期しない行動をとる」ケースが確認されたと指摘している。これはOpenAIのエージェントがHugging Faceに不正侵入したと報告された事例などと符合する（関連記事）。

また、オープンウェイトモデル（重みパラメータが公開されているモデル）についても言及し、安全対策が「容易に除去・改変できる」ため、閉じたモデルに性能が追いついた場合、高度なハッキング能力が「悪意ある行為者を含む広い範囲に普及する」までの準備時間が短くなると警告した。この懸念はAnthropicが同時期に発表した誰でもダウンロードできる中国製モデルに関するレポートとも呼応している。委員会は金融機関に対し、AI関連のサイバー・オペレーショナルリスクへの備えを続けるよう求めた。

なぜこれが重要か

中央銀行がAIを語るとき、通常は生産性向上の文脈だ。今回のFPC記録は、それとは異なる視点――高いバリュエーション、膨大な借入、ローグAIという三つの経路から次の市場ショックが生じうる、という見立てを示している。イングランド銀行の管轄は英国金融に限られるが、委員会が懸念するマーケット、債務、AIモデルはいずれもグローバルに連動している。

日本のエンジニア・AI投資家にとっても、この警告は他人事ではない。国内でもAIインフラへの投資が急拡大しており、プライベートクレジットを含む不透明な資金構造はグローバル金融市場を通じて日本市場とも連動する。また、オープンウェイトモデルのローグ化リスクは、AIシステムを金融インフラや業務システムに組み込む際のセキュリティ設計にも直結する問題だ。FPCのような規制当局が公式文書でこのリスクを明示したことは、国内の金融機関や大手テック企業のリスク管理部門にとっても参照すべき論拠となりうる。中央銀行発の一次ソースとして、AI投資・導入の意思決定に関わるすべてのステークホルダーが目を通しておく価値がある記録だ。

詳細はThe Bank of England warns AI stocks could fall much harder than they did in Julyを参照していただきたい。