8月26日、The Next Webが「Uber said $6tn. SpaceX said $28.5tn. Anthropic says more」と題した記事を公開した。この記事では、AnthropicがIPO投資家向けに30兆ドル超の潜在市場規模（TAM）を提示する見込みであることを、他社との比較や株価動向を交えて詳しく論じている。記事の核心は「巨大なTAMが株価上昇を保証するとは限らない」という点にあり、SpaceXのIPO後の値動きがその実例として機能している。
30兆ドルとは何の数字か
企業がIPOを行う際、投資家に対して「総市場規模（TAM: Total Addressable Market）」を示す慣行がある。TAMとは、仮にその企業が市場シェア100%を獲得した場合に理論上得られる年間収益の推計値だ。投資家にとっては「どれだけ成長余地があるか」を測る指標として機能する。
AnthropicのTAMとして報じられた30兆ドル超という数字は、どの程度非常識か。FactSetのデータによれば、S&P 1500に含まれるテクノロジー企業191社の昨年の合計売上高は2.4兆ドルだ。Anthropicが示す数字はその12倍以上に相当する。米国上場テクノロジー企業全体の売上合計の12倍を、1社が理論上獲得できる市場として描いている。
TAM競争の7年間
この数字がいかに突出しているかは、他社との比較で明確になる。
- Uber（2019年IPO）: 6兆ドル。地球上のすべての自動車移動と公共交通の走行距離価値を積み上げた数字で、当時のウォール街からも「攻撃的すぎる」と評された。
- WeWork: 3兆ドル。結局上場自体を断念した。
- SpaceX（2026年5月IPO）: 28.5兆ドル。「人類史上最大のアドレッサブル市場」と銘打った。ただしその内訳は26.5兆ドルがロケット事業ではなくAI由来だ。ロケット企業が投資家にAIストーリーを売った、という構図だ。
AnthropicはそのSpaceXの数字を1.5兆ドル上回る。
なぜこれほど大きくなるのか
Anthropicの計算方法は、AIモデルが代替できる「人間の労働」全体を市場として定義している点にある。ソフトウェア支出ではなく人件費を基準にカウントすることで、数字が一桁大きくなる。
NYU（ニューヨーク大学）でファイナンスを教えるAswath Damodaran教授は「バリュエーションの権威」として知られる人物だが、SpaceXの数字を評価した際に「AIの部分はすでに妥当性の限界に達しており、それを超えつつある」とWSJに述べていた。Anthropicの数字はその評価の後、さらに上に積み上がる。
巨大なTAMが株価上昇を保証しない理由
記事が最も重要な論点として挙げているのがこの点だ。元記事によれば、SpaceXは「人類史上最大の市場」を掲げてIPOしたものの、その後の株価パフォーマンスは振るわず、IPO投資家は上場から数ヶ月を経てもほぼリターンを得られていない状況だという。
Anthropicが提示するのは、すでにそのパターンを目撃した市場に対する、さらに大きな数字だ。TAMの大きさと上場後の株価パフォーマンスは別の話であり、これが記事全体のテーマを貫く構造になっている。
実際の業績
TAMの議論とは別に、Anthropicの実績数字は本物だ。2026年Q2の売上高は116億ドルで、前年比14倍以上の成長を記録している。2028年の売上予測は1,900億〜2,000億ドルとされており（ロイター報道）、IPOのバリュエーションはこの予測を根拠にしている。
ただし、2028年の最高予測である2,000億ドルでさえ、TAMの30兆ドルに対しては1%未満だ。TAMと実際の収益の乖離が、この種の数字を使う論理の核心にある。
元記事が指摘するTAMの実質的な意味
元記事は「それでもTAMには意味がある」とも論じている。大きな市場規模の設定は、バリュエーションを正当化し、そのバリュエーションを支えるインフラ投資を正当化する。また、OpenAIやGoogleとの競争における自社の立ち位置を定義し、上場後の成長ストーリーを形成する役割も持つ。
元記事の論旨に沿えば、30兆ドルという数字は精緻な予測というより「我々はどの産業にいるか」というAnthropicの自己定義に近い。ソフトウェア市場ではなく労働市場全体を競争相手と見なすという宣言であり、投資家向けのナラティブ設定として機能している。
IPOの現状
現時点でAnthropicはこの数字を公式に発表していない。WSJの情報源によれば、社内での協議が継続中であり数字は変わる可能性もあるという。Anthropicは数週間以内にIPO開示書類を提出する見通しで、上場は9月または10月初旬になる可能性がある。
想定調達額は最大1,000億ドル（SpaceXの860億ドルを上回る）、想定バリュエーションは約2兆ドル（SpaceX上場時の1.77兆ドルを超える）だ。
詳細はUber said $6tn. SpaceX said $28.5tn. Anthropic says moreを参照していただきたい。
