6月30日、CNBCが「Mag 7 value shrinks by $2.3 trillion amid AI spending jitters」と題した記事を公開した。この記事では、AI投資への懸念からマグニフィセント7の時価総額が6月だけで約2.3兆ドル失われた市場動向について詳しく紹介されている。

2.3兆ドルが失われた6月

CNBCマグニフィセント7指数（.MAG7）は6月だけで10%下落した。対象はMicrosoft、Nvidia、Alphabet、Apple、Meta、Tesla、Amazonの7社だ。

下落幅は銘柄によって差がある。Microsoftは6月だけで20%安、Nvidiaは約13%安。AppleとAmazonはともに約8%安となっている。

売られている直接の理由は、AI向けインフラへの巨額支出だ。Amazon、Microsoft、Alphabet、Metaの4社は、データセンター建設や半導体購入に数千億ドル規模の投資を続けており、一部は借入金で賄われている。投資家はそのリターンをまだ確認できておらず、元記事公開時点（6月30日）では翌月7月から始まる第2四半期決算シーズンへの注目が高まっていた。

Wedbush SecuritiesのマネージングディレクターであるDan Ivesはサンデーノートでこう述べている。

「テック投資家は7月の重要な第2四半期決算を待ちながら、AIの構築フェーズを検証しようとしている。その間、今世紀最大規模とも言えるインフラ投資のコストをめぐる不安は続くだろう。」

「アセットライト」から「バランスシート集約型」へのナラティブ転換

Fundstrat Global AdvisorsのリサーチヘッドであるTom Leeは、CNBCの番組「Morning Call」でこの局面をより構造的に説明している。

「市場はMag 7の新しいナラティブを理解しようとしている。彼らはかつてキャッシュフローを大量に生むアセットライト企業だったが、今やバランスシート集約型になっている。」

アセットライト（asset-light）とは、工場や設備などの固定資産をほとんど持たず、ソフトウェアやプラットフォームで高い収益を上げるビジネスモデルを指す。GoogleやMetaがその典型だったが、AI向けデータセンターへの大規模投資によって、その性質が変わりつつある。

Leeはさらに、「彼らがこれだけの資金を投じているのは、人間の仕事をAIで代替するためだ。そのバランスシートはいずれリターンを生む。投資家は時間をかけてそれを堀（moat）として評価し始めるだろう」と述べ、現在を「ナラティブの移行期」と位置づけた。

半導体セクターは対照的に堅調

Mag 7が苦しむ一方で、半導体セクターは今月約6%上昇している。TSMC、Micron、ASMLなどを含むフィラデルフィア半導体指数（SOX）の年初来騰落率については元記事の記述を参照されたいが、Mag 7の年初来3.4%安とは対照的な動きを見せている点は明確だ。

Big Techによる半導体の大量購入が供給不足を引き起こし、チップメーカーからサプライチェーン全体に恩恵が波及している。特にメモリ分野では供給不足による価格高騰が顕著で、SK HynixやSamsungなどのメモリ株を追うRoundhill Memory ETF（DRAM）は今年166%上昇している。

先週発表されたMicronの決算が予想を大幅に上回ったことも、AI需要の実在を示す材料として受け止められた。HSBCのマルチアセットストラテジスト、Duncan TomsはMonday付けのノートで、「Micronの決算はAIへの懐疑論に冷水を浴びせ、AIの需要が生きていることを示すハードな証拠だ」と述べた。

UBSも同週のノートでこれを支持し、AIサプライチェーンのボトルネックは解消の兆しがなく、クラウド収益は今年後半にかけて主要プラットフォームで加速すると見通している。

焦点は7月の決算シーズンだ。Mag 7各社がAI投資に見合うリターンを示せるかどうかが、この下落トレンドの継続か反転かを左右する。「アセットライト」から「バランスシート集約型」へとナラティブが転換しつつある中、投資家はAIインフラへの巨額支出が具体的な収益改善に結びつくサインを決算発表に求めることになる。Leeが言うように、その投資がいずれ「堀」として評価される日が来るのか——その答えが出始めるのが、まさにこの決算シーズンとなる。

詳細はMag 7 value shrinks by $2.3 trillion amid AI spending jittersを参照していただきたい。