10月6日、Inside AIが「Nvidia Nears $6 Trillion as AI Boom Defies Rising Treasury Yields」と題した記事を公開した。AIブームを背景にNvidiaが史上初の時価総額6兆ドルに迫る一方、米長期金利が数十年ぶりの高水準に達するという異例の同時上昇現象を詳しく解説している。株高と金利上昇が並走する現象の背景、AI設備投資を支える複雑な資金調達構造、そして債券市場から相次ぐリスク警告——三つの視点を軸に構成された記事だ。

金利上昇局面でも止まらないAIラリー

通常、長期金利の上昇は株式の割引率を高め、特にバリュエーションが高いテック株の重荷となる。ところが今回は逆だ。

Nasdaqが週明けに最高値を更新する中、米10年・30年国債利回りは数十年ぶりの高水準に達した。NvidiaはこのAIラリーの先頭に立ち、時価総額6兆ドルという前人未到の水準に迫っている。6兆ドルを超えた企業は過去に存在せず、達成すればMicrosoftやAppleを上回る史上最高の時価総額となる。

Nvidiaのバリュエーションが正当化される背景には、同社のGPUアーキテクチャ（Hooper世代、そして次世代Blackwell）がAI学習・推論ワークロードで圧倒的な優位を保っていることがある。データセンター向け需要は依然として供給を上回っており、ハイパースケーラー各社がこぞって確保に動いている状況だ。こうした需給環境が、高バリュエーションを正当化する論拠として市場に受け入れられている。

この「株高と金利上昇の同時進行」をどう読むか。Reutersのマーケットコラムニスト、マイク・ドランはポッドキャスト「Reuters Morning Bid」でこう説明した。

「この二つが同時に上がっている。それをつなぐ唯一の説明は、経済が熱を帯び始めているということだ。特にAIセクター、データセンターの建設ラッシュ、それに付随するあらゆる製造業において。」

米ISM（サプライマネジメント協会）の9月サービス業調査では、価格支払い指数が4年ぶりの高水準を記録した。AIに関連した需要がより広範なインフレに波及しているとみられ、**FRB（連邦準備制度理事会）の利下げ判断をさらに複雑にしている**。

AI投資の裏側にある「金融工学」

記事が指摘するもう一つの論点が、AI設備投資の資金調達構造だ。

BroadcomとAnthropicの間で結ばれた最近の取引では、ウォール街の銀行を介した複雑なファイナンス手法が用いられたという。具体的には、特別目的会社（SPV: Special Purpose Vehicle）を介してAIインフラ資産を切り出し、デット（負債性）ファイナンスと組み合わせることで、半導体ハードウェアの調達コストをオフバランス化あるいは分散する構造とみられる。要するに「ハードウェアの売買」と「金融工学」の境界が曖昧になっているわけで、AI投資ブームがシリコンバレーだけでなくウォール街の創意工夫にも支えられている実態が浮かび上がる。

今後数週間で始まる決算シーズンでは、GoogleやMeta、Microsoftといったハイパースケーラー各社のAI設備投資ガイダンスが最大の注目点となる。市場が金利上昇を無視してAI株を買い続けられるかどうか、その判断材料になるからだ。

債券市場からの警告

楽観的なAIラリーの一方、債券市場ではリスクの警告が相次いでいる。

著名投資家のレイ・ダリオは月曜日、米国債の最大保有国である日本と中国が需要を引き揚げる可能性を警告し、「米国は3年以内に債務危機に直面する可能性がある」との見解を改めて示した。これはダリオ個人の長期的なマクロ見通しであり、元記事もその文脈で紹介している一見解だ。

背景にあるのは日本の金利正常化だ。日本銀行による利上げ方針転換を受けて日本国債の利回りが数十年ぶりの高水準に達したことで、かつて利回りを求めて海外債券（米国債やフランス国債）に流れていた日本の機関投資家マネーが国内回帰する可能性が浮上している。いわゆる「キャリートレードの巻き戻し」と呼ばれる現象で、2024年夏にも一度、世界市場を動揺させた経緯がある。

米国の市場性国債残高は約32〜33兆ドル、総債務は40兆ドル超に上る。ドランはこう問いかける。

「日本の利回りが30〜40年前の水準に戻るとすれば、日本マネーが国内に帰還するという話になるのではないか。そうなった時、どの市場が脆弱か。フランス市場が特に名指しされるだろう。」

フランスでは、大手日本機関投資家によるOAT（フランス国債）の売却が報じられ、先週末に市場が動揺した。元記事の公開日（2026年10月6日）時点でフランスでは大統領選が政治日程に上がっており、マリーヌ・ル・ペン氏が年間250億ユーロの歳出削減を公約に掲げているとされる。財政政策をめぐる政治的な不確実性も、外国人投資家の警戒感を高める要因となっている。

第4四半期の核心的な問い

記事はAIトレードが現在もウォール街の支配的な力であると結論づけつつ、「債券市場の圧力と政治的不透明感に耐えられるか」を第4四半期の中心的な問いとして提示している。

金利上昇下でのAIバブルの持続可能性——これは今後の相場を読む上で見逃せない論点だ。Nvidiaのバリュエーション、ハイパースケーラーの設備投資継続意欲、そして国際的な債券需給の三つが交差する局面を、TechFeedとしても引き続き注視したい。

詳細はNvidia Nears $6 Trillion as AI Boom Defies Rising Treasury Yieldsを参照していただきたい。