8月20日、The Next Webが「Alibaba's AI spending cost it three quarters of its profit」と題した記事を公開した。この記事では、アリババのAI投資が2026年6月期の純利益を75%押し下げた決算の実態について詳しく紹介されている。以下に、その内容を紹介する。
利益の75%が吹き飛んだ——数字の中身
アリババの2026年6月期純利益は15億4,000万ドル（約2,300億円）。前年同期比で75%減だ。売上は9%増の396億4,000万ドルと堅調だったにもかかわらず、これほどの利益減となった原因は単純明快——3ヶ月間のCapEx（設備投資）が99億8,000万ドルに達したからだ。前年同期比で75%増という急拡大である。
フリーキャッシュフローは65億8,000万ドルのマイナス（前年は27億7,000万ドルのマイナス）。設備・機器の購入額が99億7,000万ドルに上ったのに対し、営業キャッシュフローは33億8,000万ドルにとどまった。米国市場でのアリババ株は、決算発表後の取引開始後に約5%下落した。
CapExが膨らんだ理由として同社は3点を挙げている。①調達サイクルの変動、②AIエージェント普及を見越したCPUコンピューティング容量の増強、③チップ関連部品の価格上昇——今四半期に中国ハードウェア各社を直撃したメモリクランチと同じ圧力だ。
この構図は、MetaのQ2決算でも見られたパターンに近い。MetaはAI向けCapExでキャッシュフローに大きな穴を開けた一方、Microsoftは同様の投資をクラウド収益に転換した。アリババはその両方を同時に試みている。
クラウド部門は回っている
投資の果実は出始めている。AIクラウド・コンピューティングサービスの売上は71億4,000万ドル、前年同期比45%増。南華早報（South China Morning Post）によれば、これは22四半期ぶりの最高成長率だ。AI関連製品の売上は18億2,000万ドルで、12四半期連続の3桁成長を維持している。
調整後EBITA（利払い・税引き・償却前利益）は8億3,000万ドルで133%増。CFOのToby Xu氏はクラウド部門のEBITAマージンを12%と示した。調査会社Omniaのデータを引用したアリババの発表によれば、中国AIクラウド市場でのシェアは**38.1%**で首位を維持している。
なお、今四半期からアリババはセグメント区分を再編した。チップ設計子会社のT-Headをクラウド事業に統合し、モデル研究所と一般消費者向けAIアプリを新設の「AI Labs and Applications」セグメントに移している。前年同期比の数字は組み替え済みのため一貫性はあるが、アナリストが1四半期前に予測モデルに使ったセグメントとは異なる点に注意が必要だ。
赤字が拡大するAIアプリ部門
新設の「AI Labs and Applications」セグメントには、モデル研究所、Qwen（通義千問）のコンシューマーアプリ、エージェント製品のQwenWorkが含まれる。売上は4億9,200万ドル（前年比16%増）だったが、調整後EBITAベースの損失は20億4,000万ドル。前年同期の損失4億7,500万ドルから急拡大した。同社はこれをAI投資費用と、Qwenアプリの推論実行コストによるものとしている。
この状況はアリババだけではない。テンセントも先週、AI投資を倍増以上に拡大して投資家を動揺させた。シティグループは、CapExの増加とフリーキャッシュフローのマイナスが「資本需要と投資リターンへの懸念を呼ぶ可能性がある」と指摘。Bloomberg IntelligenceのアナリストRobert LeaとJasmine Lyuは、AIが中国大手AI企業のリターンを「向上させるどころか、今後も抑圧し続ける」と分析し、アリババのAIビジネスは今後3年間キャッシュロスを生み続けると予測した。
経営陣は楽観、アナリストは慎重
CEOのEddie Wu氏は決算説明会で、「AIビジネスの自律的な資金確保・維持能力は強化されており、投資継続への確信が高まっている」と述べた。AIを同社の「最も確実な成長エンジン」と位置づけ、AI製品の年間換算売上高が今四半期中に100億ドルに近づく見込み（4〜6月期は約73億ドル）と示した。
また、2025年初頭に表明した3,800億人民元超の投資公約について、3年以内に回収できるとの見方を示した。
一方、「純利益75%減」という数字については解釈の余地がある。株式報酬・投資変動・減損を除いた非GAAP純利益は38%減の30億5,000万ドル。調整後EBITAは40億3,000万ドルで市場予想を上回った。日経アジアは「予想未達」と評価し、南華早報は「予想超過」と報じた——同じ決算書の異なる行を見ていた結果だ。
決算書に埋もれた5億5,000万ユーロ
あまり報じられていないが、一般管理費が売上比3.0%から4.7%に急増した。その理由として同社が明記しているのが、欧州委員会のDSA（デジタルサービス法）制裁金5億5,000万ユーロへの引当金だ。
これはブリュッセルが7月にAliExpressに科した過去最大のDSA制裁で、今四半期のグループ決算に計上された。「All Others」セグメントに計上された6億5,700万ドルののれん減損も別途損益を圧迫している。
モデルの無償公開と縮む本業
アリババは8月、2兆4,000億パラメータのQwen3.8-Maxのウェイト（モデルの重みパラメータ）を公開した。同社として最大クラスのモデルを初めてオープンウェイトで公開したことになる。QwenはすでにHugging Faceで最もダウンロードされるオープンモデルファミリーの地位にあり、ウェイト公開は収益戦略ではなく配布戦略として機能している。
その一方で、AI投資を支える本業は縮小している。中国EC事業の売上は8%減の163億5,000万ドル、顧客管理収益は7%減。同社はピボットの資金として資産売却も進めており、今月はゲーム部門を15億ドルで売却した。
目標は5年以内にクラウド・AI収益を現在の5倍の1,000億ドルに引き上げること。今四半期はその約10分の1を達成したが、グループ利益の4分の1を代償として支払った計算だ。
詳細はAlibaba's AI spending cost it three quarters of its profitを参照していただきたい。
